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• 发布时间：2025-08-11 06:06
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【概要描述】

　　上周五，BMD毛棕盘面日线林吉特/吨。因为出口持续较差，7月马棕估计较着增库。短期关心彭博、透等机构对7月马棕供需数据的预估。8-9月印尼干旱地域降雨可能添加，因IOD指数可能跌至负数，但消费因B40照旧很好，中期印尼库存大要率仍偏低。但8-9月马棕仍有增库预期。因而，两国中期供需预期仍有差别。上周五夜盘，美国非农就业数据不及远期，加息但愿再度从头燃，上周五美元及原油大跌，但对CBOT大豆影响小。美豆产区降雨很好、中国仍不采购美豆，美豆盘面持续走弱。CBOT豆油盘面继续下跌，关心45Z细节近期能否有变化及动静，特别是进口原料及其RIN。国内方面，上周五国内豆油继续领涨，菜油及棕榈油震动，夜盘棕榈油减仓下跌。近期移仓换月起头，外资多头席位需要继续减仓。根基面看，国内中期供需可能仍是双弱形态，消费刚需为从。8-9月国内豆油库存压力可能进一步添加。传言后期中国仍可能出口豆油到印度，但数量仍不多，可能月度几万吨。国内菜油供需维持近弱远强预期。国内菜油库存近期高位持续回落，但库存仍正在汗青偏高位，现实供需压力仍大。中远期，国内大豆原料供给有一些不确定性、国内菜油供需估计四时度趋紧、国际棕榈油四时度进入季候性减产季，油脂维持隆重看多概念。纸浆当下根基面买卖权沉较低，次要跟从宏不雅情感为从。前期跟着“反内卷”买卖逻辑愈演愈烈，逐渐从光伏衍生至黑色，能化等板块，广东省制纸行业协会也发布了“反内卷”书，纸浆持续探涨。但跟着，本周龙头品种碳酸锂、且月底局会议内容，就反内卷事宜的相关措辞较7月1日有所改变，删除了低价二字，有序退出改为管理，必然程度上反映了对于内卷系财产的管理立场并非一刀切而是以市场化，以迟缓健康不变的成长态势去看待，纸浆做为根基面较弱的品种独木难撑，而大幅回落。根基面侧，当下本色改善相对无限，据PPPC统计，5月全球发运再度回升，阔叶浆发运较多，针叶浆相对仍处同期低位。国内据海关总署统计，6月纸浆进口总量303。1万吨，环比+0。5%，同比+16。3%，漂阔浆进口量高于同期，针叶浆处于同期中位。库存方面，截至周四，据钢联统计全国口岸纸浆库存为210。5万吨，周环比去化3。8万吨。需求侧，本周白卡纸开机率和产量有所下滑，其余纸企维稳；库存方面，白卡纸和糊口用纸小幅累库，其余小幅去化；企业利润全体进一步压缩。分析而言，当下盘面临于根基面的买卖权沉较低，次要跟从商品全体情感而，当下反内卷情感退坡，隔夜美豆11月收于988，跌0。23%，全球供应充脚，美国大豆产区气候前提优良，中国的需求疲软，导致大豆期货持续第二周下跌。中美商业问题再度成为影响市场的潜正在不确定性要素。中国仍正在取美国进行新的关税构和，8月12日为两边告竣持久和谈的最初刻日。虽然美国财务部长贝森特暗示两边“几乎告竣和谈”，但尚未“100%完成”，市场仍连结隆重立场。我们维持之前的判断，美豆上下震动屡次，多空题材轮番占领优势，多朴直在于生柴政策预期、商业和处理预期，空朴直在于商业构和中农产物出口无进展、气候暂无题材。而正在美豆下跌的过程中，巴西大豆出口CNF升贴水是反弹的，所以分析来看，进口成本端对于连粕的成本支持并没有下移。巴西贴水当前的反弹合适季候性，别的若中美迟迟达不成出口和谈，巴西大豆的溢价将添加。目前美国从产区气候暂无异动，美豆发展优秀率较好，正在这种场合排场下美豆难以冲破1000-1050的窄幅震动场合排场。国内市场，逐步进入到季候性的累库高峰，周度压榨量曾经回升至往年同期高位，下逛饲料企业的豆粕库存也回升至一般程度。供需根基面偏弱，但次要表现正在现货基差上，连粕盘面按照本人的节拍来走。美豆价钱以及巴西豆CNF升贴水将从进口成本端来支持连粕，目前美豆区间运转，巴西豆贴水季候性上涨，连粕估计维持宽幅震动。操做上，连粕区间上沿承压回落，临时不雅望或测验考试短空。近日连盘生猪跟着宏不雅情感变化而大幅回落，合适我们之前的概念。对生猪行业而言，我们认为虽产能过剩，规模化程度进一步加深，但并非低价无序合作形成的内卷，行业内部养殖程度、办理能力的差距仍是比力大，还谈不到低价推销搞内卷。当前的产能过剩也是近些年PSY程度大幅提高的成果。因而“反内卷”对其本色影响并不大，可是政策端曾经关心到了生猪行业全体产能过剩，并采纳了一些行动，好比节制头部企业规模、出栏体沉、二次育肥，农业农村部召开座谈会强调持续抓好产能调控、多措并举降本增效，推进生猪财产不变健康成长，此中再次提到稳猪价、控产能、降沉减二育等方面，因此市场对远月生猪产能调减预期添加，再连系近期宏不雅市场的乐不雅情感，盘面资金转向乐不雅，拉涨远期合约。从供应端来看，近月端产能压力仍正在，钢联数据显示，6月份生猪存栏及能繁母猪存栏环比均有所添加，产能端压力估计仍待，6月份仔猪出生数环比继续冲高，后续生猪出栏压力预期不减。且短期来看正在降沉政策影响下市场出栏节拍仍有添加预期，相对盘面近月端上步履力，而政策调降产能志愿较着，添加市场对远月端供应收紧的预期，因此盘面反套走势较好，单边做多风险仍较大，仍可持续关心盘面反套机遇。隔夜美玉米基准合约收低0。7%，持续遭到美国丰收前景以及全球供应充脚的双沉压力。美国农业区气候遍及有益，为大豆和玉米的发展供给优良根本。美国农业部（USDA）最新的景象形象预告显示，部土壤墒情总体充脚，风凉气候有帮于做物不变发育。此外，宏不雅面仍存正在现忧。特朗普近期出台的新一轮关税政策可能进一步美国出口前景。国内方面，玉米现货价钱近期走势相对平稳，进口玉米拍卖减量，全体成交率仍偏低，跟着进口玉米持续投放，市场情感缓解，但市场对当前年度末期供应态势预期相对宽松，7月底8月初部门早熟玉米将收割上市，拖累市场看涨心态，不外近期部门地域存正在高温干旱担心，关心新季玉米发展期能否有新增利多买卖机遇。近期盘面临应新做上市合约走势偏弱，呈现向成本端挨近走势，走低较着，近月合约相对平稳。近期大商品全体情感对连盘玉米亦有较着扰动，关心商品情感变化。资金移仓01合约进行中，需要留意风险节制。根基面来看，估计7月进口糖到港放量，8月进口糖到港或有所回落，叠加国内宏不雅情感降温，9-1近期回落合适预期，根基面来看，下一榨季估计国内继续小幅减产，正在原糖持续偏弱的带动下，跟着进口糖到港，估计三季度后国内食糖中长线供应压力更大，远月合约或持续贴水，若8月进口量如预期同比下降，9-1可能再次走强，需要留意时间节拍。同时，需要留意巴西本榨季单产和含糖率数据较差，若7/8月压榨高峰期制糖比不克不及持续不变正在53%（必需高于51。5%），巴西本榨季食糖产量或较难达到预期，或导致原糖10合约多头持仓添加，从而影响郑糖01合约预期，需要留意原糖波动带来的风险。中长线来看，食糖市场供应压力将鄙人半年至三季度逐渐表现，若是巴西压榨高峰期维持51。5%以上高制糖比，且霜冻未大幅影响从产区，估计巴西中南部地域本榨季产量或达到4100万吨摆布，印度下一榨季估计恢复性减产至3200万吨，泰国估计继续减产，原糖供需款式估计趋于宽松。下一榨季估计国内继续小幅减产，正在原糖持续偏弱的带动下，跟着进口糖到港，估计三季度后国内食糖中长线供应压力更大，远月合约或持续贴水，关心现货调整环境，长线继续以逢高沽空策略为从。这种环境下，我们需要关心广西成本支持和加工糖厂配额表里的分析成本支持。棉花持续下跌，其次要系3方面缘由。1、仓单中高含糖高升水货源较多，企业接仓单时志愿较低，且跟着当下现货市场中新的老花资本逐渐呈现，资金软逼仓志愿较着削弱。2、近期滑准税配额的呼声和小道传说风闻增加，市场担忧供给存有增量。3、宏不雅侧，前期“反内卷”逻辑愈演愈烈，以光伏、黑色板块为从的品种更为强势且吸筹，棉花低库存下软逼的风险收益比不及当下宏不雅趋向下的明星品种，资金逐渐止盈流出，后期，局会议略不及预期，反内卷品种起头纠偏，且中美商业构和罗斯石油话题存有不合，宏不雅情感转弱，棉价对应回落。分析而言，上涨无非是资金借着宏不雅情感软逼，当下宏不雅转弱下资金止盈撤离，更有一部门资金还未止盈，略有演变成空逼多的场合排场。根基面而言，当下暂无太多变量，供给仍是新旧做不合，旧做低库存仍是不争现实，但曾经难以形成利多对待，更多做为支持要素，新做丰登预期较着，市场买卖逻辑逐渐切换。需求侧，负反馈累积传导，本周现货因为价钱下跌成交较好，棉纱成交放缓，坯布交投无较着变化，企业开机有所下滑。工业库存方面，纺企原料产物库存双累，布厂库存维稳。当下盘面根基回落至上涨前，关心13500支持，低库存对于盘面仍有支持，短期或转为震动，关心点仍正在配额。中期来看，下逛企业负反馈持续，叠加新花上市丰登压力添加，市场逻辑从旧做切换至新做，盘面或有所下跌。操做上，疑惑除库存逻辑再次炒做的可能性，可是高度无限，且买卖逻辑正向新做丰登和弱需求演变，逢高空为从。